美国最新通胀数据再度超预期回落，有助于巩固市场对美联储加息步伐放缓的预期，并有助于北上资金重新回流A股，加上市场做空动能的衰减，大盘有望逐渐企稳回升。

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数出现分化，沪指围绕平盘线震荡为主，创业板指则持续震荡下探。午后，指数一度集体回升，但后继无力，收盘前再度回到中午时位置。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.09%、跌0.66%、跌1.05%报收。盘面上，涨停股(剔除ST和未开板次新股)57家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1965：2786，个股平均涨幅-0.36%，赚钱效应较弱，两市成交额8164亿，较前一交易日缩量10.26%。北上资金净流出逾9亿。

(资料图片仅供参考)

在昨天的早评中锐叔提到，“大盘已回到12月5日3170-3177跳空缺口的上沿，补缺口的可能性已经相当大了。不过缺口一旦回补，做空动能应该就会有所减弱，短线上有望调头向上……”果然，昨天大盘开始回补缺口，只是最后只差一个点没有补完，如果不是金融、地产等权重相对坚挺的表现托住了沪指，按照深成指、创业板指以及平均股价的跌幅，缺口肯定会被补完。

而在消息面上，外围传来一个利好。昨天美国劳工统计局的数据显示，11月CPI同比增长7.1%，低于预期的7.3%和前值7.7%，同比增幅创今年1月以来最低纪录，环比增长0.1%，低于预期的0.3%和前值的0.4%。在前天的早评中，锐叔曾提到过当前市场的一个担忧：“此前市场一致预计美联储将在12月小幅加息50个基点，但这并非市场关注的重点，短期更为关键的因素在于本次议息会议给出的相关指引对美元的影响。由于美国经济第四季度仍处于温和增长的轨道上，虽然通胀率出现向下的拐点，但仍远高于美联储2%的目标，如果届时美联储承认通胀粘性，从而超预期上调点阵图终点利率，并明确向后推迟降息时间的话，美元有可能重拾上涨，从而影响北上资金对A股的回流之势。”现在看来，美国11月CPI数据继续超预期放缓，隔夜美元指数也因此再度破位下跌，有助于北上资金重新回流A股，从而有助于A股企稳回升。

短线上看，前面提到的缺口仍存在补完和不补完两种情形，但这两种情形并不影响后面的重新回升之势，而且昨天的成交量已经萎缩至8000亿出头，并接近11月下旬那波调整的地量，说明做空动能已经衰减得差不多了，换句话说已接近重新回升的临界点了。加上消息面上外围的助攻，当前就不必过于去计较缺口补不补完了。不过，从阶段性的角度看，3230-3270区域积累了大量前期套牢盘，同时年线也已进入该区域共同对大盘形成压制(4月底-7月初那轮行情就是受阻于年线)。结合12月中央经济工作会议之后到明年3月重要会议之前，会有一段相对的政策“空窗期”，政策对市场情绪的提升效应及对行情的驱动力可能会边际减弱。因此即便出现新一波的上涨，大概率也会受阻于该区域，并在随后进入行情的“中场休息”时段。

具体到操作层面，继续维持此前的策略，即：重仓者在大盘尚未到达3230-3270区域或中央经济工作会议尚未落地之前，仍可暂时持股待涨；轻仓者则可选择暂时休息观望一段时间，或在之前仍可尝试逢低做一次短平快操作。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，酒店餐饮、旅游、运输服务等涨幅居前，软件服务、半导体、航空等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，猪肉、新零售、跨境电商等相对活跃。

市场关注的重点仍在防控政策优化的受益方向上，只是主攻方向从医药轮动到消费上，尤其是其中的出行消费。大消费是疫情受损的主要品种，而随着防控政策的持续优化，未来复苏必然是大趋势。同时，未来一段时间，稳增长政策也有望聚焦于促消费。考虑到历年在GDP增速目标从未下调超过0.5个百分点，因此年末的中央经济工作会议仍有可能将2023年的GDP增速目标设定在5%左右。但根据东吴证券最近的一个测算，发现2023年在财政赤字率上调和专项债扩容的前提下，还需要额外约2.7万亿的政策加码，才能填补5%增速下各行业累计的GDP缺口，其中消费的缺口占比超三分之一。由此可见，如果不加大对消费的刺激力度，仅靠基建房地产的拉动，实现增速目标有难度。12月政治局会议提到了发挥消费的基础性作用，这意味一定要补消费的“短板”，虽然疫情政策大幅优化将带来利好，但尚不足以弥补消费的缺口，因此预计2023年中央主导的普惠式消费刺激可期。基于疫后修复和政策刺激预期，大消费仍值得我们持续关注。不过，由于当前一些消费赛道已经取得了较大的涨幅，未来对大消费应该更多结合估值和业绩增速预期，来选择其中性价比更高的品种。而根据长江证券最近研报的统计，服装、家电、快递、人力资源、医药零售、摩托车当前PE分位数较低且2023年盈利增长预期相对较高，即性价比相对较高。其中的家电板块，锐叔已在上周五的早评中点评过，我们股衍罗盘工作室也于上周四在佣金宝上发表过一篇相关文章，感兴趣的朋友可以去找来看看。今天再简单聊一下服装。服装是较为典型的场景消费品，防控政策的优化有望推动线下零售环境回暖，服装线下门店客流量有望回升。其中，大众休闲品牌和中高端女装龙头线下渠道布局完善，预计在线下零售恢复下收入恢复弹性较好，业绩修复未来可期。

昨天盘面上还有一个重要的现象，就是金融、地产等权重已率先企稳，而结合此前长江证券对历年历年11月-次年1月各板块表现的统计，金融地产往往表现较好，尤其是在经济较弱的年份，因此接下来它们尤其是银行板块仍值得重点关注。看好银行板块的逻辑，一是估值低，二是未来将受益于稳增长政策发力和房地产回暖。此外，未来银行股还有以下几个看点：1、从季节性来看，一月是银行业表现最好的月份，2011年以来一月银行指数跑赢wind全A指数概率为75%；平均跑赢幅度为3.49个百分点，也是各月份之首。这背后大概是因为银行股的股息率高(2022年10月底，银行指数的平均股息率最高达6.38%，比同期的十年国债收益率高3.74个百分点)，因此较受长线投资者的青睐，而这方面在年初也有相对更多的增量资金(保险机构开门红、居民拿到年终奖)。2、银行指数与汇率强相关，这是因为：银行个股涨跌幅的年化波动率最小。2017年以来，年内上涨个股的平均涨幅的均值为18.5%，年内下跌个股的平均跌幅的均值为14.3%，因此受汇率的影响相对其它板块更为显著。这是因为对于外资来说，如果人民币有15%左右的下跌预期，那就抵消了持有银行股的大部分收益；反之，如果有15%升值空间，那么银行股的大部分下行风险就能被抵消。而现在人民币汇率趋势已经在11月逆转，而且随着未来美国通胀下行→美联储加息步伐放缓→美元下跌，人民币汇率大概率进入升值周期，从而有助于外资增加对银行股的配置。3、对比房地产板块，银行板块也不应该更弱，因为本轮稳地产政策聚焦于保交楼，意味着是保稳定，而非促发展，是风险出清，而非重启繁荣，反而跟银行基本面改善更匹配。综合来看，锐叔认为阶段性银行板块跑赢市场的概率很大，也比较适合稳健型投资者逢低参与。

操作策略：

昨天三大指数继续弱势整理，不过从成交量萎缩幅度来看，市场做空动能已经明显衰减。短线上看，消息面上美国最新通胀数据再度超预期回落，有助于巩固市场对美联储加息步伐放缓的预期，并有助于北上资金重新回流A股，加上市场做空动能的衰减，大盘有望逐渐企稳回升。拉长时间来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史较低水平。而国内地产政策的边际放宽与疫情防控政策的优化，带给市场对经济回升的预期，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望维持，以及外部因素扰动减弱，“暖冬行情”甚至“跨年行情”有望继续演绎。不过，从节奏上来看，在12月中央经济工作会议之后到明年3月重要会议之前，会有一段相对的政策“空窗期”，政策对市场情绪的提升效应及对行情的驱动力可能会边际减弱，加上技术上3230-3270区域积累了大量前期套牢盘，也需要一段时间来消化，因此预计后市或临近第一阶段行情的“中场休息”时段。操作上，轻仓者可选择暂时休息观望一段时间，也可逢低进场再做一次短平快的操作，只是注意要快进快出；重仓者则可在沪指到达3230-3270筹码密集区或中央经济工作会议的政策预期兑现前，暂时继续持股待涨为主。

(国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021)