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智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发布研究报告称，考虑库存因素1Q23煤炭现货价格其实是同比上涨的，但是该行看到火电上市公司均出现较大程度的同比扭亏或高增长，主要还是受益于进口煤和国内长协履约兑现情况好转，尚有部分火电企业一季度业绩恶化。22年受国际地缘冲突和来水偏枯的影响煤价高企，火电/水电板块业绩表现平淡。1Q23火电业绩改善明显，大水电顶住蓄能不足的压力利润均正增长;该行看好2Q23火电业绩继续修复，水电在去年高基数背景下稳健增长。

华泰证券主要观点如下：

火电：1Q23的复苏只是开始

考虑库存因素1Q23煤炭现货价格其实是同比上涨的，但是该行看到火电上市公司均出现较大程度的同比扭亏或高增长，主要还是受益于进口煤和国内长协履约兑现情况好转，尚有部分火电企业一季度业绩恶化。只要煤价现货价格可以维持在当前位置，该行判断火电企业2Q23业绩环比改善、同比更大幅度扭亏或增长应该是大概率事件。根据长江防汛抗旱总指挥部5月3日会议，2023年汛期降水量总体偏少，旱重于涝，该行判断2023电力供需依然偏紧，但是重演2022缺电事件概率较低。

水电：主流域大电站稳健性较高

在蓄能不足的背景下，金沙江/雅砻江/澜沧江流域主要电力上市公司1Q23业绩均正增长，龙头水库调节能力凸显(以雅砻江为例，根据官网信息，两河口枯期放水使下游增发90亿度电)。

来水风险：不必过于担忧

对火电和水电短期共同的风险就是来水，会造成水电电量低于预期，火电顶峰出力也可能带动煤价上涨，尤其是4月底云南多地发布橙色干旱预警。根据云南省应急管理厅，2023年以来云南省平均降雨量较常年同期偏少六成，平均气温较常年同期偏高0.8℃。但是该行要强调，2020-21云南省水电发电量只占到全国的20%，水电大省四川目前预测汛期降雨只比多年平均略偏少。该行在正文也有过测算，假设今年来水恢复到正常水平，今年电力行业耗煤的增量只需要一季度进口煤增量即可覆盖;假设今年来水情况和去年一样差，电力耗煤增量也只需今年一季度进口煤+国内产煤增量即可覆盖。

风险提示：煤炭价格大幅波动;极端性气候事件。