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事件:公司发布2022年年度报告。2022年全年公司合计实现营业收入55.39亿元(同比+58.61%);归母净利润6.99亿元(同比+38.49%)。其中,单四季度实现营业收入18.55亿元(同比+59.38%、环比+18.12%);实现归母净利润2.21亿元(同比+62.33%、环比+11.62%)。此外,2022由于政府补助增加和净资产公允价值产生的收益增加形成1.1亿元非经常性损益,公司2022年全年扣非后归母净利润为5.88亿元(同比+36.47%)。
2022年全年业绩符合预期,电控产品助力公司业绩加速成长:
2022年智能电控产品销量约250万套,营业收入23.7亿元,同比+86.24%,占公司营业收入比重提升至42.86%。机械制动产品稳步放量,2022年公司机械制动产品营业收入26.6亿元,同比增长26.97%。盈利能力方面,2022年公司毛利率24.17%,同比-1.73pct,主要系线控制动产品产能爬坡以及万达转向并表所致;单四季度毛利率为23.34%,环比+1.56pct。
公司电控类产品持续迭代中,加速向综合线控底盘平台型供应商迈进:
根据公司年报披露,公司下一代线控制动系统WCBS 2.0已获多家主机厂定点,预计2024年上半年量产,WCBS 2.0将更好的满足L3+以上级别自动驾驶需求。电子机械制动系统EMB产品预计于2023年完成A轮样机开发。此外,公司已正式启动DP-EPS、R-EPS转向及线控转向系统研发。我们认为,公司在线控底盘领域具备显著的技术优势和丰富的产品储备,未来在底盘域产品矩阵中有望率先实现从1到N的转型,成为线控底盘平台型供应商。
2022年超预算完成,预计2023年业绩仍将维持高增长:
公司此前公告2022年营业收入预算为45.41亿元;净利润预算为6.08亿元,实际分别超预算完成22%、15%。同时,公司给予2023年营业收入为77.54亿元;净利润预算为9.03亿元,预计公司2023年业绩仍有望维持高增长。
投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润为10.1、13.5、17.0亿元,对应当前市值为28.1、21.0和16.7倍;维持“买入-A”评级,6个月目标价为85.8元。
风险提示:汽车行业缺芯情况加剧;产能投放进度不及预期。
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