智通财经APP获悉，中信建投(601066)证券发布研究报告称，国内现制咖啡市场快速增长，各品牌在市场培育期探索差异化打法和品牌创新边界，以瑞幸咖啡为例，在退市风波后快速应对并重回正轨，持续增强供应链布局、门店扩张势能、数字化及私域能力、创新方法论，构筑较强优势。预计未来现制咖啡和茶饮将有所融合并兼顾优势，口味创新空间打开，数据能力反哺研发筑强壁垒，支撑国内现制饮品成长。

▍中信建投证券主要观点如下：

(资料图片仅供参考)

以瑞幸咖啡为例探索新式咖啡发展：业务重回正轨，塑造新方法论

瑞幸咖啡自创立后仅18个月即登陆纳斯达克，2020年遭遇退市风波，随后积极应对，更换管理层、重塑底层文化和管理机制，同时配合运营端持续创新及努力让业务快速重回正轨，2019-2022年公司整体营收CAGR约达63.8%，2021年实现净利润扭亏为盈，2022年及23Q1逐步实现运营利润率、单店opmargin、月度交易用户数新高。2023上半年总门店数突破万家。瑞幸咖啡主要成本结构维持稳中有降，负债率及现金流状况健康。大钲资本成为瑞幸实控人，发展逻辑理顺。

护城河角度看，严格全球采购供应链管理机制，第二家烘焙工厂建设中扩充产能;员工培育体系完善，理清门店扩张战略，加盟门店和赋能机制助力扩张;管理层和治理机制重塑后，持续推进新式咖啡连锁创新;数字化和私域流量打法领先，先发优势+私域品牌塑造，数据反哺研发且引领了咖啡与茶饮融合，将创新风险最小化并形成稳定竞争优势。

现制咖啡行业：群雄逐鹿，培育期探索打法差异化

我国咖啡行业消费量近几年快速成长，总体市场规模超4000亿元，但相较于咖啡消费较多的美国、日本等，我国当前一半以上仍以速溶咖啡为主，现制咖啡仍待成长。

现制咖啡已成为近期一级市场重点关注的品类，供给端仍充足。头部现制咖啡品牌探索打法差异化，星巴克注重数字化和便利性拓店场景，重视中国区域且计划2025年开至9000家，新式咖啡连锁快速拓店且在SKU、细分客群定位、产品宽度、创新方法、开店模式等角度创新。

国内现制饮品仍处市场培育阶段，对于口味偏好、专业文化引导、创新方向的定位尚未成熟，精准把握战略方向以及利用如数字化、私域流量、口味融合等行业趋势望带来窗口期红利。

现制饮品融合开新局，高壁垒沉淀品牌价值

判断未来现制饮品赛道主要趋势包括：1、现制咖啡和茶饮融合，兼顾咖啡功能性饮品和商务场景优势，以及茶饮适口性与文化、创新优势。在市场培育阶段探索出不同于国外现制饮品的发展道路;2、现制饮品的融合为口味创新打开无限空间，而数据化将助力头部企业将创新困境强化为常规性竞争优势，竞争壁垒将被放大，也利于品牌价值沉淀。

参考人口结构、偏好、渗透率，预计未来国内现制饮品仍具较大空间。

风险提示

1、现制咖啡品牌在下沉时出现消费者接受度有限，可拓展空间有限的情况，若下沉市场拓展空间受限，则影响连锁品牌整体成长;

2、现制咖啡连锁品牌竞争激烈带来风险，近年来一级市场投融资中现制咖啡和茶饮为重要方向，新增品牌较多，且高线城市也出现较多创新和差异化定位品牌，门店规模扩张迅速，市场整体竞争环境加剧;

3、创新仍具风险性，当前国内市场现制饮品的口味和SKU仍处高速创新和探索期，头部品牌的创新需要满足大多数受众群体的偏好，否则仍会对整体品牌效应产生影响;

4、业内较多品牌开始探索合作伙伴加盟门店的模式，在分润比例和选址等方面需精细设计并考虑市场和品牌实际情况，若后续受到门店加密的分流，出现加盟商对某些环节不满意，则可能整体影响拓店的节奏;

5、消费环境整体影响，消费者对现制饮品接受度以及消费频次的影响。