智通财经APP获悉，天风证券(601162)发布研究报告称，云南、广东分别是南方电网体系中最大的送电方和用电方。在广东省电力供给结构中，2022年云南省送广东省电量占广东省发受电量总和的16.03%。2023年4月云南省发电量位于近年同期较低水平，在压减本省用电叠加降低外送电量后才使电力供需得到平衡。而6-8月为广东省用电量的季节性高峰，对云南的外送电需求也在急剧上升，云南省后续水力发电量或将影响广东省电力供需平衡。

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标的方面：建议关注火电运营商宝新能源(000690)(000690.SZ)、粤电力A(000539.SZ)、浙能电力(600023)(600023.SH)、申能股份(600642)(600642.SH)、上海电力(600021)(600021.SH)，云南水电运营商华能水电(600025)(600025.SH)，核电运营商中国核电(601985)(601985.SH)、中国广核(003816)(003816.SZ)，虚拟电厂标的国能日新(301162.SZ)、经纬股份(301390.SZ)。

天风证券主要观点如下：

“西电东送”大省云南省电力吃紧

2022年底云南电力结构中，全省发电装机11144.6万千瓦，其中水电装机容量8061.59万千瓦，占比72.3%。在南网体系中，云南省内已建成“十条直流、两条交流”共12回大通道，形成了云电送粤、云电送桂、云电送琼、云贵互济的送电格局，外送通道能力达到4220万千瓦。2022年云南“西电东送”电量完成1436.48亿千瓦时，占到云南电网发电量的38%。在云南外送电量中，送往广东的电量为1221.20亿千瓦时，占比高达85%。

由于云南省水电占比较高，各流域来水多寡决定了水电发电能力。据气象部门数据，2023M4云南省降雨量仅16.9毫米，环比下降0.59%，同比下降71%;同期云南发电量为215.9亿千瓦时，同比-19.65%，位于近年同期较低水平。为充分保障民生用能、防范大面积拉闸限电和确保经济社会平稳发展，云南省自2022年9月开始对全省300余家高耗能企业进行负荷管理。截至2023年3月20日，已累计实施负荷管理192天，累计执行电量129.56亿千瓦时。

广东省电力供给将如何变化?

广东省GDP总量连续34年位居全国第一，电力消费稳步增长，2022年广东省全社会用电量达7870亿千瓦时，同比+0.05%，CAGR 3达5.53%。在广东省电力供给结构中，2022年广东省发受电量合计7616亿千瓦时，其中云南省送广东省电量为1221亿千瓦时，占广东省外受电量的68.92%，占广东省发受电量总和的16.03%。

2023年5月以来广东用电负荷快速增长，南网与国网加大电力跨省互济力度，自5月13日起，闽粤联网工程按当前通道最大能力，由福建向广东送电100万千瓦，持续时间19天，预计最大送电量可达4.56亿千瓦时。云南省后续水力发电量对广东省6-8月用电供需情况至关重要：①广东省已进入用电量快速上升阶段，6-8月为用电量的季节性高峰，云南省外送广东省的电量占广东省本省用电供需缺口的80%以上;②根据福建与广东签署的2023年电力电量互送协议，广东需在福建南部电网供应能力不足的7到9月和12月，支援福建电力30万千瓦，或将进一步加剧广东夏季电力供给压力。

风险提示：政策推进不及预期，用电需求不及预期，来水不及预期、气价超预期波动、电价下调的风险，煤价上涨等风险。