新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

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3月31日，中国中免发布2022年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2022年全年营业收入为544.33亿元，同比下降19.57%；归母净利润为50.3亿元，同比下降47.89%；扣非归母净利润为49.02亿元，同比下降48.59%；基本每股收益2.5277元/股。

公司自2009年9月上市以来，已经现金分红12次，累计已实施现金分红为111.64亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利8元(含税)。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中国中免2022年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为544.33亿元，同比下降19.57%；净利润为61.88亿元，同比下降49.95%；经营活动净现金流为-34.15亿元，同比下降141.01%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入下降。报告期内，营业收入为544.3亿元，同比下降19.57%。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　营业收入(元)　　525.97亿　　676.76亿　　544.33亿　　营业收入增速　　8.2%　　28.67%　　-19.57%　　

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为50.3亿元，同比大幅下降47.89%。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　归母净利润(元)　　61.4亿　　96.54亿　　50.3亿　　归母净利润增速　　32.57%　　57.23%　　-47.89%　　

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为49亿元，同比大幅下降48.59%。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　扣非归母利润(元)　　59.67亿　　95.34亿　　49.02亿　　扣非归母利润增速　　55.83%　　59.77%　　-48.59%　　

• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为73.4亿元、123.6亿元、61.9亿元，同比变动分别为30.86%、68.54%、-49.95%，净利润较为波动。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　净利润(元)　　73.37亿　　123.65亿　　61.88亿　　净利润增速　　30.86%　　68.54%　　-49.95%　　

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-19.57%，销售费用同比变动4.43%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　营业收入(元)　　525.97亿　　676.76亿　　544.33亿　　销售费用(元)　　88.47亿　　38.61亿　　40.32亿　　营业收入增速　　8.2%　　28.67%　　-19.57%　　销售费用增速　　-43.06%　　-56.36%　　4.43%　　

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长41.58%，营业成本同比增长-13.15%，存货增速高于营业成本增速。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　存货较期初增速　　64.35%　　33.88%　　41.58%　　营业成本增速　　31.25%　　43.76%　　-13.15%　　

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长41.58%，营业收入同比增长-19.57%，存货增速高于营业收入增速。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　存货较期初增速　　64.35%　　33.88%　　41.58%　　营业收入增速　　8.2%　　28.67%　　-19.57%　　

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为61.9亿元、经营活动净现金流为-34.2亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　经营活动净现金流(元)　　82.02亿　　83.29亿　　-34.15亿　　净利润(元)　　73.37亿　　123.65亿　　61.88亿　　

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.55低于1，盈利质量较弱。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　经营活动净现金流(元)　　82.02亿　　83.29亿　　-34.15亿　　净利润(元)　　73.37亿　　123.65亿　　61.88亿　　经营活动净现金流/净利润　　1.12　　0.67　　-0.55　　

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.12、0.67、-0.55，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　经营活动净现金流(元)　　82.02亿　　83.29亿　　-34.15亿　　净利润(元)　　73.37亿　　123.65亿　　61.88亿　　经营活动净现金流/净利润　　1.12　　0.67　　-0.55　　

报告期内，公司毛利率为28.39%，同比下降15.72%；净利率为11.37%，同比下降37.78%；净资产收益率(加权)为13.95%，同比下降62.63%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为40.64%、33.68%、28.39%，变动趋势持续下降。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　销售毛利率　　40.64%　　33.68%　　28.39%　　销售毛利率增速　　-20.42%　　-17.13%　　-15.72%　　

• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为11.37%，同比大幅下降37.78%。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　销售净利率　　13.95%　　18.27%　　11.37%　　销售净利率增速　　20.94%　　30.99%　　-37.78%　　

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为13.95%，同比大幅下降62.63%。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　净资产收益率　　29.37%　　37.33%　　13.95%　　净资产收益率增速　　15.72%　　27.15%　　-62.63%　　

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 前五大供应商采购占比较大。报告期内，前五大供应商采购额/采购总额比值为62.71%，警惕供应商过度依赖风险。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　前五大供应商采购占比　　58.77%　　60.01%　　62.71%　　

报告期内，公司资产负债率为28.69%，同比下降23.04%；流动比率为3.27，速动比率为1.67；总债务为51.35亿元，其中短期债务为26.26亿元，短期债务占总债务比为51.14%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为1.78、1.63、1.59，持续下降。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　现金比率　　1.78　　1.63　　1.59　　

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.52、0.49、-0.2，持续下降。

项目　　20200630　　20210630　　20220630　　经营活动净现金流(元)　　43.11亿　　7.51亿　　-34.36亿　　流动负债(元)　　137.02亿　　158.01亿　　155.17亿　　经营活动净现金流/流动负债　　0.31　　0.05　　-0.22　　

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为1.59%、5.62%、9.49%，持续增长。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　总债务(元)　　4.17亿　　19.57亿　　51.35亿　　净资产(元)　　261.79亿　　347.91亿　　541.27亿　　总债务/净资产　　1.59%　　5.62%　　9.49%　　

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为35.91、8.96、5.43，持续下降。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　广义货币资金(元)　　149.87亿　　175.23亿　　278.67亿　　总债务(元)　　4.17亿　　19.57亿　　51.35亿　　广义货币资金/总债务　　35.91　　8.96　　5.43　　

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为268.9亿元，短期债务为26.3亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为1.406%，低于1.5%。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　货币资金(元)　　147.06亿　　168.56亿　　268.92亿　　短期债务(元)　　4.17亿　　19.57亿　　26.26亿　　利息收入/平均货币资金　　1.83%　　1.44%　　1.41%　　

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长14.42%，营业成本同比增长13.15%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　预付账款较期初增速　　-33.3%　　36.15%　　14.42%　　营业成本增速　　31.25%　　43.76%　　-13.15%　　

报告期内，公司应收帐款周转率为423.13，同比下降26.62%；存货周转率为1.64，同比下降37.19%；总资产周转率为0.83，同比下降40.37%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为423.13，同比大幅下降至26.62%。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　应收账款周转率(次)　　375.53　　576.65　　423.13　　应收账款周转率增速　　336.47%　　53.58%　　-26.62%　　

• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为2.63，2.61，1.64，存货周转能力趋弱。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　存货周转率(次)　　2.63　　2.61　　1.64　　存货周转率增速　　-17.43%　　-1.13%　　-37.19%　　

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为35.15%、35.56%、36.79%，持续增长。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　存货(元)　　147.33亿　　197.25亿　　279.26亿　　资产总额(元)　　419.19亿　　554.74亿　　759.08亿　　存货/资产总额　　35.15%　　35.56%　　36.79%　　

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别1.43，1.39，0.83，总资产周转能力趋弱。

项目　　20201231　　20211231　　20221231　　总资产周转率(次)　　1.43　　1.39　　0.83　　总资产周转率增速　　-13.92%　　-2.57%　　-40.37%　　

• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为54.3亿元，较期初增长194.8%。

项目　　20211231　　期初固定资产(元)　　18.43亿　　本期固定资产(元)　　54.34亿　　

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为11亿元，较期初增长35.59%。

项目　　20211231　　期初长期待摊费用(元)　　8.12亿　　本期长期待摊费用(元)　　11.02亿　　

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