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9月9日，穆迪向杭州上城区国有资本运营集团有限公司授予首次Baa2的发行人评级，评级展望为稳定。

观点新媒体了解到，此次发行人评级基于以下因素，上城区政府的支持能力分数是baa1；穆迪对上城资本的特征如何影响上城区政府的支持意愿进行评估，结果在其支持能力分数基础上产生1个子级的向下调整。

穆迪对上城区政府的支持能力分数评估反映了：(1)上城区作为发达省会城市的中心城区的地位；(2)上城区强劲和发达的经济；(3)该区财政收入状况稳健，不依赖政府转移支付；(4)直接债务负担极低。

上城资本Baa2的评级也反映了上城区政府向其提供支持的意愿，原因是：(1)上城资本由上城区政府实际直接控制；(2)公司是该区所有国有资产的控股公司，其中大部分与公共基础设施和服务相关；(3)公司在该经济发达的省会城市的中心城区提供基本公共服务方面具有垄断地位，包括一级土地开发、保障房和基础设施建设；(4)或有风险敞口较低。

但是，在上城区政府支持能力分数基础上向下调整一个子级反映了公司获得的政府付款受土地和房地产市场波动的影响。此外，穆迪预计未来2-3年该区的债务增长将保持温和，以支持面积扩大后的上城区的公共项目。2021年3月杭州行政区划调整后，上城区的地理面积已从18.1平方公里扩大到122平方公里。

在该区强劲的经济和财政状况的支持下，上城资本已持续获得政府现金付款，以满足其偿债和投资需求。因此，2019-2021年上城资本的调整后债务稳定在人民币570亿元左右。鉴于上城区扩大后服务于该区的项目计划较多，穆迪预计未来2-3年该公司的债务增速较快。

上城资本还经营多元化的商业类业务，穆迪估计截至2021年底，这些业务占公司合并后资产的10%-15%。商业类业务中规模最大的是房地产开发，因此公司不可避免地面临周期性和财务风险。尽管如此，穆迪预计，该公司的商业类业务敞口大幅扩大至上城区以外或是规模大于其公共政策类资产的可能性不大。

穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄称：“上城资本Baa2的发行人评级反映了其在杭州市的中心城区上城区的战略重要地位，以及公司与上城区政府的密切关系。作为上城区全区国有资产的所有者，上城资本在上城区提供基本公共服务并执行政策驱动型投资计划。”

上城资本是拥有杭州市中心城区上城区全部国有企业资产的控股公司。其资产多数是公共政策相关项目。上城资本成立于2021年10月，当时原上城区和原江干区合并，新上城区成立。上城资本由区政府全资拥有，主要通过其4家全资子公司持有区内全部国有资产。

截至2021年底，上城资本的总资产及收入分别为人民币1,460亿元和人民币67亿元。按照资产计算，公司在杭州所有城投公司中排名第四。