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国信证券:上半年金价景气运行 黄金股易取得“戴维斯双击”

来源:智通财经     时间:2023-08-10 10:58:02

智通财经APP获悉,国信证券(002736)发布研究报告称,复盘黄金股股价走势,其涨跌与黄金价格走势紧密相关,金价上行过程会提振黄金的投资需求,黄金股易享受到业绩与估值同步提升的乘数效应,表现出较金价更大的弹性。在行业β外,增储增产有助黄金股取得α收益。短期来看,上半年金价景气运行,有望带动黄金股业绩提升,推荐赤峰黄金(600988)(600988.SH)、山东黄金(600547)(600547.SH)等。


(资料图片)

▍国信证券主要观点如下:

黄金价格分析框架。

黄金拥有商品属性、金融属性及货币属性,兼具抗通胀功能和避险功能。在美元与黄金脱钩后,黄金不再直接发挥货币职能,但其涨跌体现出与信用货币的地位博弈,通常呈现出与美元指数的负相关关系。从黄金的金融属性出发,其定价逻辑可简化理解为名义利率与通胀的相对运行节奏变化,从历史数据来看,黄金价格也通常呈现出与美元实际利率的负相关关系。

央行购金需求强劲。

2022年各国央行购金大幅提升,全年量达1082吨。2023年各国央行继续保持净购入,一季度达284吨、2季度达103吨,成为最强劲的需求增长点。央行购金大幅提升,对金价形成中长期推力。

美元触顶对黄金较为有利。

驱动美元的影响因素复杂,包括美国与其他地区利差以及预期的变化,经济增速的变化等。随着加息放缓,美国经济放缓预期提升,美元存在走弱预期。世界黄金协会研究显示,在美元触顶12个月后80%的时间里黄金收益率为正值。

加息尾声渐近。

经验显示“泰勒规则”主导着美联储利率决策,随着市场变化,美联储利率决策机制也在动态变化。美联储公布7月FOMC会议声明,上调联邦基金目标利率25BP至5.25%-5.50%区间,符合市场预期,就未来加息路径保持灵活性。美国经济仍有韧性,但制造业疲软,非农数据走弱,通胀持续回落。考虑到货币政策具有时滞性,更高的利率会对企业偿债能力造成更大的挑战,目前市场普遍预期后续不再继续加息。

黄金价格有望保持偏强震荡。

随着经济降温,通胀回落,紧缩周期降温,黄金价格或保持景气。从历史情况来看,黄金在加息末期价格修复明显。从中长期看,地缘因素复杂,全球经济存在不确定性,高利率环境增加市场对未来经济展望的担忧,利率下行趋势确定性较强,叠加各国央行购金需求强劲,预计金价上行。

风险提示:

美国经济增长超预期;美国货币政策收紧超预期;美元指数上行超预期;市场环境变动风险。

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