天合智慧分拆上市的消息在市场中流传已久，4月21日，天合光能正式发布公告确认了拟将江苏天合智慧分布式能源有限公司(以下简称“天合智慧”)分拆上市的消息。随后，天合智慧变更公司名称、性质，增资扩股，为上市做准备。

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伴随着天合智慧朝着资本市场迈进，天合光能实际控制人、董事长高纪凡的女儿高海纯作为天合智慧的董事长也逐步走到台前，这也是继刘舒琪正式接棒通威股份(600438)新任董事长和CEO之后，今年以来第二位走到台前的“光二代”。从天合智慧的董事会“配置”来看，众多天合光能老将护航，显然，高纪凡将女儿“扶上马后再送一程”。

93年“光二代”出场，天合光能老将护航

光伏行业回暖后，整体呈现出了“越来越卷”的态势，在这场不勇夺第一就可能被淘汰的商战中，光伏企业筹集更多资金充实弹药库抢占市场的需求也日益增长，定增、发行可转债、将子公司分拆上市等扩大融资的方式屡见不鲜。

4月21日，天合光能发布公告称，公司拟筹划天合智慧分拆上市事宜，此前传言终于尘埃落定。资料显示，天合智慧成立于2016年，为天合光能旗下专注于分布式光伏发电市场的主体，面向分布式光伏市场提供分布式光伏系统解决方案与数字能源管理业务。

天合智慧的董事长高海纯，正是天合光能实际控制人、董事长高纪凡之女，这位出生于1993年的“光二代”聚焦于资本市场，早在SNEC2021上海第十五届光伏展上，高海纯以天合光能战略投资部副总经理的身份正式亮相，进入了天合系核心管理层。公开资料显示，目前，高海纯还同时担任天合星元投资发展有限公司、江苏天合储能有限公司等天合系企业高管。

高海纯身后，依然有着天合系老将为其保驾护航。企查查信息显示，在天合智慧的董事会之中，股权穿透后，高纪凡在天合智慧最终的受益股份占比为24.4956%；其次为总经理张兵，在天合智慧最终的受益股份占比为6.6447%，同时，张兵为天合智慧的法定代表人。张兵最终的受益股份占比超过了高海纯。

此前，张兵曾多次代表天合智慧现身于媒体的公开报道中，较早公开报道可追溯到2017年，张兵同时担任中国工商业与户用光伏品牌联盟理事长，曾呼吁行业标准的制定与统一。

天合光能的财务负责人、2013年进入天合系工作的吴森以及天合光能副总经理、2014年进入天合系工作的丁华章均为天合智慧的董事会成员，一群熟悉高纪凡主事风格并为天合系工作多年的老将“辅佐”或将登陆资本市场的“光二代”高海纯。

天合智慧分拆上市，与华能合作引质疑

在分拆上市的公告发布后，天合智慧迅速推进上市前的准备工作，4月24日，天合智慧变更公司名称为天合富家能源股份有限公司，同日，天合智慧公司类型由有限责任公司变更为股份有限公司。

4月26日，天合智慧拟通过增资扩股的形式引进外部投资人及员工持股激励平台，各增资方拟以现金方式向天合富家合计增资190170.50 万元，其中天合光能拟增资12亿元。本次交易完成后，天合光能的控股比例将由73.5749%变更为72.4055%，此次增资扩股中，天合智慧的估值已高达200亿元。

从天合智慧的盈利水平来看，2020年天合智慧扭亏为盈，实现营业收入9.82亿元，归母净利润为7533.32万元；2021年，天合智慧实现营业收入39.81亿元，归母净利润为2.02亿元；2022年，天合智慧的营业收入突飞猛进，表现为129.88亿元，归母净利润为7.19亿元。

在盈利水平突飞猛进的同时，天合智慧遭遇了舆论质疑。

公开资料显示，2021年7月23日，天合智慧分布式能源有限公司总裁张兵率天合团队到北京拜访华能新能源公司，全面介绍整县推进解决方案。同年，华能新能源董事长王力军率华能新能源总部及区域公司相关领导一行到访常州，考察天合光能总部及户用分布式样板项目，天合智慧分布式能源有限公司与华能新能源股份有限公司签署战略合作协议。

2022年1月3日，华能新能源与天合智慧分布式战略合作已达成500MW年度户用项目合作目标。从战略合作协议签署至今，双方已稳步推进完成2021年约定合作目标——500MW分布式户用项目。同年2月23日，天合光能与华能新能源签订全面战略合作协议。

2022年1-9月，华能集团作为天合光能第一大客户出现，销售金额为65.69亿元，占当期营收的比例为11.29%，为2022年天合光能营收的持续增长贡献了很大的力量，但在2021年已经开展合作的华能集团并未成为天合光能的第一大客户，2019年到2021年，华能集团连续三年没有进入天合光能的前五大客户名单，天合光能也未出现在华能集团的承包商或招标中标名单上。

工商资料显示，华能集团持有华能新能源97.24%的股权，剩余2.62%的股权由华能资本服务有限公司持有。结合此前天合光能官网公布的信息来看，华能集团极其控制的华能新能源或在天合智慧2022年突增的营收及归母净利润中做出了很大的贡献，对此，和讯财经多次致电天合光能董秘办，电话无人接听。

业内人士指出，分布式光伏行业玩家众多，大客户特别是国企大客户是企业的资源型壁垒，获取难度高、获取周期长，国企分布式光伏项目的建设周期稳定，对于上游供应链企业来说，回款周期块，应收账款和票据的资本价值高。但从另一个角度来说，国企光伏产业客户对产品采购的集中度较高，项目装机容量弹性小、产品迭代需求弱，特别是对分布式光伏项目来说，订单规模不易做高做大。

然而，无论是在提高估值方面，还是在推进上市进程中，客观上，天合智慧或由此收益。

上市不足三年，天合光能融资已超700亿

身处资金密集型行业，成立于1997年的天合光能的发展与资本市场密不可分。2006年，天合光能在纽交所上市，2017年3月，天合光能私有化退市。2020年6月，天合光能回A，正式登陆科创板。

据Wind数据，上市不足三年，天合光能累计募资737.25亿元，其中，直接融资166.48亿元，间接融资570.77亿元。

除去IPO募资，天合光能先后两次发行可转债融资，2021年，公司募资52.52亿元，用于盐城年产16GW高效太阳能(000591)电池项目、年产10GW高效太阳能电池项目(宿迁二期5GW)、宿迁(三期)年产8GW高效太阳能电池项目、盐城大丰10GW光伏组件项目，补充流动资金及偿还银行贷款；2023年，公司募资约88.65亿元，用于年产35GW直拉单晶项目，补充流动资金及偿还银行贷款。

在资本到位的情况下，2022年年报显示，报告期内，天合光能实现营业收入852.48亿元，同比增长91.65%；归属于母公司所有者的净利润为37.11亿元，同比增长105.68%。

2022年，天合光能合计组件出货量为43.09GW，光伏组件业务实现营收631亿元，毛利率11.87%。年报显示，天合光能认为光伏行业正走向N型时代，天合光能于去年6月宣布建设青海产业园基地，今年2月，青海基地下线首根210+N单晶硅棒。去年12月，天合光能宿迁基地的N型电池成功下线，资料显示，升级后的至尊N型产品组件效率高达22.4%，其中适用于地面电站及工商业场景的至尊N型组件功率高达605W，适用于大型地面电站的至尊N型组件功率高达695W，电站场景全面迈入N型600W+时代。

在天合光能一路前进的同时，其资金流动性并未太过充足，2023年一季报显示，天合光能货币资金为227.05亿元，短期借款为124.25亿元，一年内到期的非流动负债为41.33亿元。

想要在光伏市场中杀出重围，天合光能势必将继续筹钱。