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中金发表策略报告表示，7月以来，港股市场在多重不确定因素下持续走弱，恒生指数于10月初跌破2011年以来低点，主板成交清淡，卖空占比叠创新高，市场情绪较为低迷。在外部金融条件持续收紧、地缘局势更为错综复杂的背景下，部分投资者担心是否存在更大的资金流出压力。

该行指7月以来海外资金的主动型基金流出有所加速，参照EPFR基金数据，发现3月中旬俄乌局势以及中概股监管等因素影响下导致的港股波动背后，海外主动基金主导的资金流出可能是主因。从近期情况来看，发现情形可能类似，同样是海外主动型基金流出为主，其内地与香港股和中概股流出幅度较为明显。具体来看，7月以来，海外主动资金整体流出45亿美元。从幅度上看，本轮较3月中旬仍较为温和(3周内流出35亿美元)，但本轮流出时间较长，自7月15日以来已持续14周(对比3月中旬及4月至6月11周内流出约36亿美元)。

中金认为，港股当前资金面情况反映的是市场面临的“三重压力”，即美联储紧缩影响流动性，内地增长影响盈利预期，以及地缘局势影响风险偏好。短期来看，美联储在高通胀压力下或将维持“鹰派”立场，意味着短期内全球资金避险情绪或将持续，而当前外资主动型机构大幅低配港股情况缓解或需要在后两者上找到转机。

该行指所幸的是港股市场已经具备几项优势，如当前市场已跌至数年低点，估值已经处于历史低位，叠加内地宽松政策下南向资金的持续流入。这意味著海外中资股可能展现出更强的韧性。如果内外部环境有所改善，港股市场未来反弹力度有望更大。往前看，美联储在年底的政策如果可以退坡有望成为第一个压力缓解的契机。而后续更多正面催化剂的出现。基于上述判断，该行认为港股短期可能维持震荡格局，但或处于底部区域。配置思路上，短期以高股息作为贬值和风险的对冲，但是优质成长、尤其是可能受益于未来内需和政策放松修复的消费成长可以择机吸纳、等待时机。