近期“三类股东”成为新三板市场最火热的话题，也撩动了不少企业和投资者的心弦。以“三类股东”之一的私募为例，最近频现新三板拟IPO主题基金发行;部分挂牌企业对“三类股东”态度也出现反转，由冷淡变热情。同时，一条IPO概念炒作利益链也开始浮现，部分挂牌公司在路演过程频频放出“拟IPO”风声，引发不少投资者突击入股以抢夺可能到来的IPO转板红利，甚至有公司和券商联手进行虚假上市辅导抬高股价。

业内人士指出，获得反馈只是IPO申请被受理之后的第一个环节，并不能就此断定监管层默许拟IPO企业中可以存在“三类股东”，IPO炒作存有一定风险，投资者需谨防成为“接盘侠”。

“三类股东”搅热新三板

周明(化名)是深圳一位新三板投资者，开户一年多都没买过新三板的股票，最近却突然砸“重金”杀入。“买了8只股票，平均每个20万左右。近期市场传出‘三类股东’问题监管放松的消息，不少拟IPO的新三板公司股价大涨，我觉得时机已经到了，所以果断出手。同时我还投资一只新三板私募基金，这也是考虑分散风险，毕竟私募研究公司比我自己更有独到之处。”

类似周明这样的投资者不在少数，深圳一家大型私募总经理表示，公司最近刚成立了一只首期规模1亿元的新三板拟IPO专项基金，主打新三板欲IPO的公司，获得不少投资者认可。

“最近一直在全国各地路演，募资效果还不错。”该负责人透露，自从有新三板公司“三类股东”问题获得证监会反馈后，不少机构自觉机会已到，纷纷调整股票池或发行新产品提前布局，欲抢抓新三板可能到来的IPO转板红利。

“我们年前刚刚成立一只新三板基金，目前正在与几家拟IPO公司商谈定增。”北京一家私募深圳负责人透露，也曾通过二级市场买入股票的形式投资，但没有定增来得低价高效，所以最近更倾向于通过定增方式参与。

“与此前冷淡的态度相比，一些拟IPO企业现在明显热情了许多。”该负责人表示，“三类股东”问题疑似放松监管的消息也让部分公司大松了一口气。

这一点得到广东某新三板企业董秘王文(化名)的确认。“自从我们去年初计划IPO后，就不再引进‘三类股东’，担心未来IPO难以过会。”她告诉记者，在倡导机构投资者为主的新三板市场上，公司却不敢引进契约型私募基金、资产管理计划和信托计划这三类股东，不仅不利于公司的发展，也不利于整个新三板市场的发展。“不过，最近我们放心不少，已经接触了几家私募，商谈定增合作。”

“我们还是期待此问题能有具体解决方案，毕竟新三板大量企业都存在‘三类股东’。”王文表示，当初正是三类股东的资金支持，才有了大量新三板企业的快速成长。

IPO炒作愈演愈烈

在市场各方纷纷加大拟IPO相关动作时，一条IPO炒作的链条也浮现出来。深圳一家新三板第三方服务机构负责人告诉中国证券报记者，最近不少新三板的公司客户在对外路演时，都会有意无意地向投资者透露有意IPO转板，其中一些公司的经营业绩确实符合IPO条件，但也有一些公司非常勉强。

“最近新三板IPO概念十分火爆，不少公司想借机炒作一把，纷纷进行IPO上市辅导。”华南某中小型券商新三板业务负责人表示，发布拟IPO的消息后往往会刺激公司股价大涨，从而带来成交额的大幅增长以及融资方便度的提升，对公司的短期发展具有十分明显的推动作用。“在当前新三板流动性不佳的情况下，部分公司很难抵挡诱惑。”

Wind统计显示，截至2月13日，新三板共有321家公司宣布进行上市辅导，其中有43家是在进入2017年后开始，占比高达13.4%。另根据中信新三板的研究数据，申请上市辅导的挂牌公司成交占比从2016年初的10%上升到当前的20%。中泰证券统计2016年10月份以后公告辅导企业的市场表现发现，110只股票中55只有交易的股票平均涨幅高达27.79%。

在这场炒作狂欢中，部分券商也在推波助澜。“有些公司业绩根本不达标，但券商还是接单。”前述私募负责人表示，辅导期可长可短，有些公司对外宣称今年业绩是不够IPO，但不妨碍提前做准备。“而券商也乐得多一笔上市辅导收入，有的甚至还能提升做市收入，何乐不为?”

中泰证券新三板分析师张帆介绍，新三板企业通常的辅导时间为两个月到一年左右不等。如果企业进入上市辅导，首先要向证监会申报辅导备案并发公告，而在此期间，挂牌公司若无其他重大事件，通常仍处于交易状态，此时可为投资者提供介入机会。

“但公司接受上市辅导并不意味着未来一定会IPO，在如今新三板市场流动性不足，整体市场清冷的大环境下，需警惕少数非优质公司借IPO题材吸引投资者介入，达到提升股价或大股东顺势退出的目的。”张帆提醒。

确保穿透式监管

事实上，新三板这场IPO概念炒作从去年A股IPO提速以来就呈现加剧态势，最近“三类股东”问题进一步点燃了市场的炒作热情。但在业内人士看来，“三类股东”问题目前并没有定论，未来仍有不确定性。

“在‘三类股东’疑似放松监管的局面下，部分资管计划、契约型私募基金突击入股新三板拟IPO企业不失为一种投资策略，但其效果有待观察。”东北证券(000686,股吧)新三板研究中心总监付立春表示，具体反馈内容相关企业并未公布，监管层对“三类股东”问题也未明确表态，此时大量投资IPO概念股仍存风险。

“获得反馈只是IPO申请被受理之后的第一个环节，并不能就此完全断定监管层已经默许拟IPO企业中可以存在‘三类股东’。”付立春表示，只有存在“三类股东”问题的新三板企业IPO顺利过会，或者对三类股东进行一定调整后过会，才可以看做放开这类股东的限制。

不过，在付立春看来，“三类股东”问题最终应该会得到妥善解决。“IPO对于股权的最基本要求就是股权清晰和稳定，不得存在纠纷或潜在纠纷。”付立春指出，如果“三类股东”能够明确至个人，方便监管层穿透式监管，且确保股权稳定，那公司IPO的难度将会小许多。

事实上，许多机构已开始为此提前打好“防疫针”。上述深圳大型私募总经理告诉中国证券报记者，其刚成立的基金主要针对高净值客户。“我们对人数有限制，不能太多。同时，还要求客户同意最少12个月的锁定期，避免在我们参与公司定增后突然撤资。”

北京一接近监管层的人士也透露，从他接触到的信息来看，新三板“三类股东”问题的监管核心仍是稳定规范透明，确保企业IPO后不损害中小投资者利益以及市场稳定。“如果公司的三类股东能够实现穿透式监管、不存在隐藏利益输送，那应该问题不大。”

“只要通过监管和中介机构层层把关，风险控制住就够了。”新鼎资本董事长张驰认为，就如何解决‘三类股东’问题，监管层未来应该会出台一个指导性意见。不过，解决方案的出台需要时间，相关问题的解决也非一蹴而就，目前还需耐心等待。